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투자프로의 재무제표 분석법

저자

카츠마 카즈요 지음

출판사

지상사 | 2008-06-26 출간

카테고리

경제/경영

책소개

추리소설처럼 재미있는 재무제표의 세계! 우리 회사는 과연 투자...

글쓴이 평점  

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재무제표를 읽을 때는 손익계산서와 대차대조표, 그리고 캐시플로 계산서 이 3가지를 비교해서 살펴보는 일이 가장 중요하다.

비즈니스의 기본형태

1. 은행에서 빌린 돈(부채)이나 주주가 출자한 돈(자본)을
2. 설비나 상품에 투자하여
3. 이것을 들여온 가격보다 높은 가격에 외상거래로 판매한다.
4. 이렇게 하면 그 상품이 매출원가가 되고
5. 이익이 생기며
6. 그 외상판매대금을 현금으로 회수하면 현금이 된다.
7. 돈을 빌려준 사람에게 (1.)에게 변제하거나 배당을 지불한 후에 남은 돈을 설비나 상품에 투자하여 (2.).... (이하반복)

대차대조표는 어디서 돈을 빌려와서 지금 무엇에 투자하고 있는지, 그 '비즈니스의 원천'을 보여주는 것이다.

자산 항목에 기재되는 자산의 대부분은 '자산'이라기보다 '앞으로 비용화 할 항목의 기록'에 지나지 않는다.

자산 항목에는 3가지 유형이 있다

• 액면가만큼의 가치가 있는 것: 현금이나 예금, 유가증권 등 판매하면 금액만큼의 가치가 있는 것을 말한다. 이는 기업의 훌륭한 자산이다.
• 액면가만큼의 가치가 있을지 불분명한 것: 이 항목에는 외상판매대금, 수취어음, 재고자산 등이 포함된다. 이들 항목은 분명 환금가치가 있다. 하지만 불량채권이 될 수도 있고 불량재고가 될 수도 있으므로 액면가만큼의 가치가 있는지는 확실하지 않다.
• 결국 비용화 해야 할 것:여기에 속하는 것은 고정자산(기계설비, 건물, 소프트웨어 등)과 이연자산이다.

투자자로서 '자산'이 반드시 좋은 것만은 아니라는 것과 반대로 '부채'가 반드시 나쁜 것만은 아니라는 사실을 알아야 한다.

부채 항목을 볼 때는 두 가지 유형의 부채를 구분해서 생각해야 한다.

'자산이 많고', '부채가 적으니까' 좋은 기업이라고 단정 지을 수는 없다.

부채 항목에는 2가지 유형이 있다

• 흔히 말하는 빚
• 비용의 예측계상·이익의 이연 

 '자연적인 이익'과 '억지로 만들어낸 이익'

손익계산서상으로는 많은 이익을 냈더라도 그것이 조작한 것이라면 합법적인지의 여부와 관계없이 반드시 어딘가에 결함이 발생한다.

대차 대조표와 캐시플로 계산서 이 두 가지를 꼼꼼히 살펴보면 손익계산서의 이익이 과연 '자연적인 이익'인지 '억지로 만들어낸 이익' 인지를 파악할 수 있다.

견실하게 성장하는 기업의 특징

• 이익과 캐시플로가 모두 성장한다.
• 효율적으로 자산을 활용하고 있다.

 겉보기에는 이익이 늘었어도, 현금이 증가하지 않았거나 자산의 효율이 나쁘면 그 기업이 정말로 성장하고 있는지 의심해 봐야 한다.

이익의 질을 측정하는 최상의 방법

이익의 질을 파악하기 위해서는 회계이익과 현금이익의 차이를 보면 된다.

회계발생고: 쉽게 말해 <회계이익-현금이익>을 말한다.

회계발생고= (당기순이익+특별손실-특별이익)-영업 캐시플로

회계발생고가 큰 기업에 주의하라!

회계발생고가 크다는 것은 아직 현금화되지 않은 이익이 많이 계상되어 있다는 의미다.

회계발생고는 전자계산기 하나만 있으면 즉시 계산할 수 있으므로 재무제표를 볼 때는 먼저 이 회계발생고를 확인하는 습관을 들이도록 하자.

이것이 투자자로서 당신의 자산을 지키는 첫걸음이다.

이익의 질을 예측하는 제2의 방법

총자산경상이익률=ROA

총자산경상이익률(ROA)= 경상이익/총자산 (자산을 얼마나 사용하여 이익을 올렸는가?)

ROA가 보합상태라면 신경 쓸 필요가 없지만 아래로 떨어질 것 같으면 주의해야 한다.

다음의 어느 한 경우와 같이 자산효율이 악화하면 ROA가 떨어지게 된다.

• 경상이익은 변함없는데 분모인 총자산이 늘었다
• 총자산은 변함없는데 경상이익이 줄었다.
• 총자산은 늘고 경상이익은 줄었다.

이익의 절대금액은 오르는데 ROA가 지속적으로 떨어지는 기업은 이익의 질에 주의해야 한다.

(재무상황이 나쁜 것을 자산항목에 축적시켜 이익을 부풀리고 있을 뿐일지도 모르기 때문이다.)

ROA는 3~15%정도로 작은 것이 보통이다. 전기와 비교하여 당기의 ROA가 떨어졌다면 아주 약간의 차이라도 신경을 써야 한다.

회계조작에도 유형이 있다

기본 테크닉 3가지

• 손익계산서를 이용한는 테크닉
• 대차대조표를 이용하는 테크닉
• 연결회계를 이용하는 테크닉

손익계산서의 조작 테크닉

• 가급적 수익을 미리 계상한다
• 가급적 비용을 나중에 계상한다

[단골거래처에 부탁하여 판매가 이루어진 것으로 한다]

[아직 제공하지 않은 서비스의 대가를 매출로 간주한다]

[매출도 힘들 때는 <위장거래>]

수익을 미리 계상하는 구체적인 방법

• 고객이 아직 지불의무가 없는 단계(출하했지만 고객의 검수가 완료되지 않은 상태 등)에서 수익으로 계상한다

• 고객과 다년간에 걸친 계약을 하여 본래는 분할하여 계상해야 하는 매출을 미리 계상한다

• 위장거래를 한다

건전한 기업은 자력으로 성장할 수 있는 기업

S자 곡선을 거듭하여 성장하는 것이 이상적이다

• 기존사업의 성장이 둔화되기 전에 그 노하우를 살려서 신규 사업을 시작하는 것이 이상적이다
• 기존 사업과는 무관한 신규사업을 시작하지 않고서는 기업은 좀처럼 성장할 수 없다

완벽한 균형이란 자연스러운 성장을 말한다

건전한 기업은 매출이 향상되면 이익도 같이 늘어난다.

투자의 캐시플로는 영업 캐시플로의 범위 내에서 조달해야 한다.

 [성장기업은 영업 캐시플로가 큰 폭으로 증감]

성장 중인 기업이라면 다음과 같은 캐시플로로 성장하는 것이 정상이다.

• 영업 캐시플로:운전자금의 금액에 따라 플러스 또는 마이너스로
• 투자 캐시플로:설비투자를 하므로 마이너스로
• 재무 캐시플로:장래성이 있기 때문에 주식시장이나 채권시장에서 자금을 조달할 수 있으므로 플러스로